为落实党中央、国务院关于碳达峰、碳中和重大决策部署，丰富绿色金融与转型金融产品序列，上海证券交易所（以下简称“上交所”）于6月2号发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2022年修订）》（（以下简称《特定品种公司债券指引（2022年版）》），中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）于6月6号发布《关于开展转型相关创新试点的通知》（中市协发[2022]93 号）。

一、发布背景

近年来，我国绿色债券市场取得快速发展，市场规模稳步扩大，数据显示，截至4月末，境内绿色债券存量已经达1.25万亿元。虽然我国绿色债券发行量和存量明显上升，但目前绿色债券的支持范围更适用于清洁能源、环保行业等本身有较强绿色属性的产业领域，实现“双碳”目标，除支持绿色产业发展外，也需要对大量的传统高碳产业的低碳转型提供资金支持。在此背景下，转型金融的出现或将丰富绿色金融内涵，转型债券作为绿色债券的有益补充应运而生。

二、两份文件的主要内容

上交所和交易商协会的转型债券文件从定义、募集资金用途、支持领域、信息披露、评估认证、资金管理等方面对这一创新品种进行了说明，进一步丰富我国可持续债券品类，为我国绿色低碳转型发展提供动力。

此外，上交所在低碳转型债券品种下增设低碳转型挂钩债券子品种，鼓励发行人将债券条与转型绩效目标挂钩。由于低碳转型债券需要有明确的低碳转型项目资金需求，许多企业具备整体转型目标和路径，但短期内较难从其各项业务中梳理出直接用于转型领域的资金用途，那么没有特殊募集资金使用要求的低碳转型挂钩债券更能适配更广泛转型主体的融资需求，进一步加强对转型主体的融资支持。

目前，上交所和交易商协会的绿色债券（含碳中和/蓝色债券）、转型债券、可持续发展挂钩、转型挂钩债券已基本形成绿色与可持续金融相关的债券系列品种，能够全方位支持经济社会绿色发展。企业可以根据自身产业特点和实际资金需求选择适用的债券产品；如同时符合多类品种条件的，也能够发行混合债券品种。

三、展望

目前上交所首批低碳转型债券发行成功，包括发行人华能集团、宝钢股份、华鲁集团分别属于电力、钢铁、化工等传统行业领域，为相关行业用好资本市场资源、实现低碳转型发展提供了良好的示范和引领。华能集团发行20亿元低碳转型挂钩可续期债券，将债券票面利率与可再生能源发电新增装机容量挂钩，挂钩目标与集团转型战略高度一致，有助于发行人实现其低碳转型发展规划。宝钢股份发行5亿元低碳转型绿色债券，募集资金用于湛江钢铁氢基竖炉系统工程。项目拟开展低碳冶金技术研究，将实现以氢代碳的低碳冶金和资源的循环利用，大大减少钢铁生产环节中二氧化碳的排放。华鲁集团发行5亿元低碳转型科创债，募集资金用于置换对子公司出资，该子公司在建气体动力平台项目和合成气综合利用2个项目，运用多喷嘴水煤浆气化技术和节能型工艺设计等，可分别实现行业领先的碳转化效率和优于行业标杆水平的综合能耗，具有显著的节能减排效果。

 从国内外实践经验来看，目前转型债券在全球范围内均处于起步阶段。数据显示，截至2021年三季度，全球累计仅有31只转型债券成功发行，规模为99亿美元。不仅仅是转型债券，转型金融在我国也刚起步，尚未形成一套被广泛认可且明确的转型金融标准，国内配套的激励政策也急需完善，市场参与方期待更明确、更完善的转型金融、转型债券相关的激励扶持政策。今年4月，人民银行行长易纲在出席二十国集团（G20）财长和央行行长会议时表示，中国央行将继续牵头推进制定转型金融政策框架等工作，推动落实“G20可持续金融路线图”，促进可持续金融发展。在5月24日联合国负责任投资原则组织（PRI）举办的碳中和与可持续投资论坛上，中国金融学会绿色金融专业委员会主任马骏也表示，人民银行已经开始研究转型金融的标准，正在编制转型金融相关的政策。

总体来看，随着政策扶持与激励机制的不断完善，双碳目标驱动低碳转型投融资需求不断释放，特别是传统产业低碳转型升级催生的大规模的资金需求，将给转型债券带来巨大的潜在市场空间。

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