发布时间:2018-11-02 发布人:admin 阅读量:4009
2018年11月1日,东方金诚首席金融分析师徐承远受邀参加“新形势下,以 ABS 重构金融与实体经济新连接——国金ABS云携手资产证券化专业机构联盟链百城万企行(重庆站)”。本次论坛由中国资产证券化百人会论坛、中国中小企业协会、中国证券投资基金业协会、中国保险资产管理业协会、中国房地产业协会、亚太房地产协会和新华社中国经济信息社主办,中信银行西南分中心、厦门国际金融技术有限公司承办。与会嘉宾齐聚了市金融办、高校研究院、各银行、证券公司、融资租赁、商业保理、小贷公司、律所、会所等多家机构参会代表共300余人。
在论坛圆桌讨论环节,徐承远就“资产证券化助力中小企业融资发展话题”从评级的角度阐述了观点。徐承远首先指出,近年来资产证券化市场快速发展,尤其是企业资产证券化2015年以来发展迅猛,很多企业从原先的不熟悉ABS,到现在希望发ABS,热情高涨。主要的原因在于,企业资产证券化融资与其他债务融资工具相比,可以带来的好处有:一是可以帮助企业实现资产负债表的重构,降低负债水平,提高融资能力;二政策的鼓励和支持,可以让产品发行更加顺利,融资更加便利。而且市场发行的资产证券化产品大多数优先级产品都是AA+以上级别、甚至AAA,高于原始权益人的主体级别,解决了部分中小企业主体级别过低、不能发债融资的问题。当然资产证券化市场目前也存在着二级市场流动性不足以及部分资产管理机构后期管理不到位等问题,需要进一步的发展和规范。
企业希望通过发行优先级资产支持证券获得尽可能高的信用等级,以便更好的融资,而投资者则不希望“踩雷”。 投资人应该如何看待对待资产证券化产品的风险?什么样的企业适合发资产证券化产品?徐承远从评级机构角度做了分析:资产证券化产品评级主要从基础资产信用质量、交易结构安排以及参与方履职能力等方面,结合现金流和压力测试,进行综合评价。
第一,基础资产信用质量,这也是最重要的。根据风险特征的不同,基础资产主要分为两大类,一类是收益权类资产;一类是债权类资产。基础资产属性不同,分析侧重会有所不同。对于收益权类资产,基础资产现金流的准确估算以及原始权益人经营主体的持续经营能力很重要,经营主体的资质和财务实力都是考察的重要方面。而对于债权类资产,首先,需分析单个资产信用质量,包括单个债务人主体级别、债项级别、抵质押情况、债务人特征等;其次,需分析基础资产的组合特征和分散情况,包括债务人集中度、行业集中度和区域集中度。债务人信用质量越好、资产分散程度越高,资产证券化产品就越容易获得较好的评级,因此,小额分散的消费类信贷产品容易获得市场的接受。
第二,交易结构风险大小。交易结构方面,评级主要分析现金流归集和支付机制、资金混同风险、后备服务机构缺位等,以及信用増级措施。信用増级措施包括优先/次级、超额覆盖、超额抵押、保证金、储备账户等内部增级以及差额补足、流动性支持、保证担保、抵质押担保等外部增级。小额分散的债权类产品采用内部增级的情况较多,基础资产集中的债权类以及收益权类产品多采用外部增级方式。
第三,参与方履职能力。此项主要从参与方经营状况、财务状况的分析以及参与同类项目的经验方面进行分析,资产服务机构对产品的后续管理非常重要。
最后,徐承远总结到,结合这三个方面来看,基础资产分散的小贷、租赁等债权类资产ABS是比较适合中小企业资产证券化融资的模式。而中小企业要发行收益权类产品,往往需要引入外部增信才能更获投资者青睐。
来源:东方金诚