发布时间:2021-05-27 发布人:admin 阅读量:3125
一、引言
2021年4月28日,交易商协会继碳中和债后再次创新推出可持续发展挂钩债券。截至目前,大唐发电、华能集团、国电电力、长江电力、陕煤化、柳钢集团、红狮控股、华电福新等8家企业注册的可持续发展挂钩债券成功发行。可持续发展挂钩债券将债券条款与设定的可持续发展目标挂钩,创新了债券结构,突破了绿色债券对募集资金用途的限制。交易商协会推出的可持续发展挂钩债券在初期更聚焦高碳行业的减排需求,服务于国家碳达峰、碳中和战略。
二、 可持续发展挂钩债券的定义
国际上,可持续发展挂钩债券(Sustainability-Linked Bond,简称SLB)最早出现于2019年的欧洲。国际资本市场协会2020年6月推出指导性文件《可持续发展挂钩债券原则》,可持续发展挂钩债券具有一定结构特征,该结构特征将会根据发行人是否实现其预设的可持续发展/ESG目标而发生改变。
根据交易商协会发布的《挂钩可持续 锚定碳中和——首批可持续发展挂钩债券披露发行文件》,可持续发展挂钩债券是指将债券条款与发行人可持续发展目标挂钩的债务融资工具,能够通过债券结构设计激励发行人制定和实现可持续发展目标,满足各类致力于实现可持续发展目标的企业的融资需求。
三、已发行可持续发展挂钩债券特征
截至目前,大唐国际发电股份有限公司(以下简称“大唐发电”)、中国华能集团有限公司(以下简称“华能集团”)、国电电力发展股份有限公司(以下简称“国电电力”)、中国长江电力股份有限公司(以下简称“长江电力”)、陕西煤业化工集团有限责任公司(以下简称“陕煤化”)、广西柳州钢铁集团有限公司(以下简称“柳钢集团”)、红狮控股集团有限公司(以下简称“红狮控股”)、华电福新能源有限公司(以下简称“华电福新”)等8家企业注册的可持续发展挂钩债券成功发行。其中两只债券还与绿色债券结合,同时贴标了“碳中和债”。
已发行的可持续发展挂钩债券发行要素和债券特征
来源:公开信息,东方金诚信用整理
已发行的可持续发展挂钩债券在绩效目标设置、债券条款等方面主要具有以下几个特征:
(一)聚焦高碳行业减排需求,挂钩目标多契合碳中和战略
目前已发行可持续发展挂钩债券的发行主体所属行业涉及发电、水泥、钢铁、煤化工等,大部分发行人属于高耗能行业,体现出交易商协会推出的可持续发展挂钩债券更关注高碳行业的减排需求。
可持续发展挂钩债券挂钩指标的选取多服务于企业的碳达峰、碳中和目标,且与发行人主营业务高度相关。其中大唐国际、红狮控股、陕西煤化工等高碳企业,挂钩目标涉及企业单位产品能耗值、供电标准煤耗值等高度反映企业能耗水平的关键绩效指标。对于新能源发电企业,挂钩目标主要涉及可再生能源装机规模,长江电力和华电福新都设置了此类目标。以上这些挂钩目标的选取都与碳中和国家战略高度一致。此外,也有发行人遴选的挂钩目标是与企业的绿色发展相关,如柳钢集团以单位产品氮氧化物减排为目标。
(二)挂钩目标值好于行业平均和企业历史表现
已发行可持续发展债券的发行人大多属于行业内规模较大、竞争优势明显的企业,其目前的能耗水平或新能源装机增长率已在行业内处于先进水平。如大唐国际2020年京津冀地区供电标煤耗为299.65g/kwh,对比中国电力企业联合会公布的2020年全国6000千瓦及以上电厂平均值305.5g/kWh,领先5.85g/kWh;红狮控股2020年单位水泥生产能耗为80.1kgce/t,对比2019年《水泥单位产品能源消耗限额》(征求意见稿)中I级能耗水平的85kgce/t,领先4.9kgce/t;柳钢集团2020年单位产品氮氧化物排放量为1.123kg/t,高于《钢铁行业清洁生产评价指标体系》II级基准值1.2kg/t,也处于领先水平。
在本身能耗水平或新能源装机水平已处于行业先进水平的情况下,发行人进一步提出了更高的可持续发展目标,其设定的可持续挂钩目标值与“一切如常”的企业历史表现相比,都更加积极。如华电福新设定的可持续发展绩效目标为“投产的风电和太阳能发电控股装机容量由2019年底的9249.9兆瓦增长至2023年底的25000兆瓦”,年复合增长率高达28.22%,超过过去三年增长峰值时的4倍;长江电力设置的可持续发展绩效目标为2023年末可再生能源管理装机容量相比2020年9月末增幅不低于45%。大唐国际、红狮控股、柳钢集团在本身减排降耗处于领先水平的情况下,设置了更为积极的目标,大唐国际京津冀地区供电标煤耗值进一步降低2.85g/kWh,红狮控股单位水泥生产能耗进一步降低2.9kgce/t,柳钢集团单位产品(粗钢)氮氧化物排放量进一步降低0.188kg/t。随着目标边际下降难度的增大,这些目标体现了发行人可持续发展和节能降耗的雄心。
(三)绩效目标未实现将触发债券相关条款,第三方认定为标配
可持续发展挂钩债券都设计了以发行人未实现设定的可持续发展绩效目标为触发条件的债券结构变动,包括提前赎回、利率调升和续期。大唐国际设置了提前赎回条款,即若未达成绩效目标,发行人将提前1年赎回本应发行3年的中期票据。另外7只债券都设置了利率调升机制,即若未完成目标,则债券最后一年票面利率或续期的票面利率将在原有固定利率基础上增加。其中,柳钢集团和华电福新利率调升最多,达到50BP。以华电福新为例,若发行人未实现目标,则需要为此多付出300万元的利息成本。
目前已发行的8只可持续发展挂钩债券都在发行前聘请了第三方机构进行认证,并明确了存续期也将由第三方机构对其预设指标的完成情况做出独立外部测算与验证的要求。由于可持续发展挂钩债券的债券条款变动与发行人绩效目标的实现具有高度相关性,而目标的达成与否将涉及到债券持有人、债券投资者的相关利益,这就对第三方机构提出了更高的要求,需要第三方机构勤勉尽职,确保认证公信力。
四、 可持续发展挂钩债券的意义
交易商协会推出的可持续发展挂钩债券突破了募集资金用途的限制,支持了缺少绿色项目支持的各类致力于实现可持续发展目标的企业的融资需求。在碳达峰、碳中和的双碳目标下,中国很多龙头企业和大型央企积极发布碳规划,践行碳责任,绿色低碳转型发展成为中国企业的必由之路。在政策的指引下,将有更多的企业以低碳发展作为企业的重要发展战略目标,在目前阶段可持续发展挂钩债券的挂钩目标也将主要聚焦碳中和领域,契合了企业低碳转型的需求。随着低碳理念的深入人心,预计可持续发展挂钩债券的发行也将逐步扩容,发行主体也将从大型央企和龙头企业向其他类型企业扩展。可持续发展挂钩债券的创新推出有力地推动了绿色相关券种的发展,发挥了债券市场推动企业低碳转型和可持续发展的作用。
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